2023.11.16
『品种专题解读』
宏观金融衍生品：美国CPI超预期回落
股指期货。在美国CPI超预期回落的刺激下，周三指数集体高开，沪指维持震荡，创业板指涨幅有所回落。美国CPI超预期回落，带动美债利率和美元指数跳水，风险资产承压状态缓解，北向资金重新回流。中美元首举行会晤，市场风险偏好有望回升。短期指数或重回震荡反弹走势，建议逢低布局IC、IM。
黑色系板块：高位波动加剧
螺卷。10月经济金融数据来看，固定资产投资依然偏弱，地产相关指标也不佳，因此大的格局国内钢材需求短期很难有亮点。钢材价格的强势一是跟随成材，二是市场对宏观政策的预期。预期依然保持，但铁矿和双焦价格最近调促使了钢厂利润走扩，在没有需求支撑的情况下如果钢材供应回升，其上涨压力也加大，预计盘面震荡为主。
铁矿。昨日铁矿价格高位明显回落，价格本身就高位，同时监管的压力也加大。当下基本面变化不大，高位波动率加大，建议谨慎参与，注意控制风险。
双焦。双焦盘面价格有所回落，主要是盘面涨幅过快，升水现货，因此在调整时候幅度也比较明显。基本面来看，焦煤供应总体偏低，驱动依然有利于向上，但当下钢厂利润恢复后，钢材产量如果逆季节性回升，后期钢材也将面临一定库存压力。预计短期盘面震荡为主，波动加剧。
玻璃。10月地产竣工数据环比回落，但同比还保持2位数增加，还是保持一定的韧性，不过当下北方需求走弱明显，玻璃现货价格也比较弱，预计玻璃盘面震荡偏弱格局维持。
纯碱。纯碱供应边际在回升，海天、三友产量逐步恢复，青海昆仑，发投的减量暂时没有恢复，一旦复产叠加远兴三线的投产，纯碱供应还是过剩的，操作上建议观望，等待新的供应压力开始体现再去做空。
能源化工：美国原油库存大增
原油。昨晚EIA周度报告时隔一周恢复上线，报告显示上上周美国原油库存增加1387万桶，上周库存增加359万桶，均超过同期API库存增幅。美国高频库存持续超预期增加，与OPEC以及IEA月报假设严重不符，报告公布后市场早先乐观情绪消退，油价重回跌势，WTI近月结构从back转为contango，侧面证明10月以来的下跌是基本面因素。预计油价维持弱势，关注月底OPEC会议的应对。
沥青。11月第3周行业数据显示沥青供增需减，社库排库速度依然偏慢，不过期货层面，山东个别主力地炼本周已经开始定向释放冬储远期合同，目前大户接货积极性尚可，市场买盘预期增加，冬储形势顺利或为期货托底。建议寻找买点布局中期多单，风险点主要在成本端。
LPG。当前国际市场主要利多因素仍是巴拿马运河的拥堵问题，因水位偏低运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额，使得拥堵加剧，运费进一步推涨。市场担忧美国货到远东延迟，支撑市场价格。然需求端方面相对疲软，缺乏持续推涨动力，短期内在中东码头检修以及巴拿马运河天价运费的双重支撑下盘面偏强运行，短期上方空间有限，观望为主。
PX。昨日日盘走势偏强，宏观情绪偏暖之下，带领聚酯链全线飘红，夜盘有所降温。原油价格反弹，成本支撑偏强的同时，自身利润小幅压缩，但整体相对坚挺。策略建议:短期震荡观望，短多中空观点维持，中长期可择机布局PX逢低多单，PXN预计在350左右存在强支撑。
PTA。成本支撑偏强，短期油价存在一定的反弹空间，宏观情绪较暖，自身供需变化情况不大，加工费由于成本走强后有所回落，目前开工率偏低，不过高加工费之下预计后市刺激装置开工回升意愿强烈。策略建议：近月偏强，关注近远月价差正套，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。
MEG。昨日日盘乙二醇领涨聚酯链，宏观情绪影响较深，自身供需驱动不显著。近期石脑油裂解经济性有所回升，用石脑油裂解的需求或有提升，适逢巴拿马运河拥堵，乙烷裂解装置降负，后期不排除乙烯制品原料切换的可能。目前生产利润亏损修复较多，盘面价格也触及前期对运行区间上边际，但由于后市供需偏弱，仍建议做缩加工费。策略建议：仅维持波段操作为主，逢高做空，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。
PVC。美国10月CPI超预期降温，美联储降息预期提前，市场宏观情绪较热，PVC昨日上涨更多。策略建议：预计短期偏弱整理为主，高仓单支撑15价差走反套，单边逢高做空。
甲醇。消息面上，大唐多伦168万吨/年甲醇装置+46万吨/年烯烃装置下周计划停车检修一周，广西华谊甲醇醋酸装置同步停车。当前甲醇估值的绝对水平仍处中等水平，供应端确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素仍在。而且迎峰度冬阶段临近煤价有支撑，宏观氛围有所转暖，仍建议将甲醇作为多配品种，待企稳后可继续逢低买入操作，关注下游对价格的接受程度以及整数关口的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。
聚烯烃。当前聚烯烃的交易主逻辑切换为强宏观预期、供给缩减和强成本（略转弱）的共同作用，利润环比有所修复。其中，PE的估值修复幅度更大，检修高点已见。而PP受PDH等工艺利润不佳影响减产逐步兑现且有增多预期，因此短期内PP要强于PE。不过近期贸易商普遍反馈成交较差，下游买货意愿低，中游虽然还在拿货但压力也在逐渐增大。
因乙烷运输不畅带动了乙烯走强，为乙烯端提供了边际驱动。但由于国内纯进口乙烷制PE的只有卫星石化，因此实际影响较小，情绪上的带动更为主要。在没有看到进一步驱动的情况下，PE可以考虑止盈离场，PP因减产因素相对更强可待回调后寻找做多机会。短期从估值和驱动方面PE都弱于PP，L-P价差逢高做缩。
棉花。新棉采摘交售接近尾声，加工进度有所加快，供应宽松，储备棉停止抛售。需求端仍是市场交易重点，纺织企业开工率下降，纱线库存高企，负反馈矛盾仍在积累。短期，盘面受政策端扰动或有所反弹，但面临套保压力反弹空间有限。中长期，棉价重心仍有望进一步下移。策略建议：逢高做空。风险点：仓单不足
有色金属：现货偏紧，铜价偏强运行
铜。现货偏紧，铜价偏强运行。宏观面，美国10月PPI指数录得2020年4月以来最大跌幅，通胀压力持续缓解，支撑铜价。基本面，11合约最后交易日由于极低的仓单水平，月差最终扩大至700元/吨，短期低库存对铜价仍有一定支撑，但消费渐入淡季，开工趋弱，限制铜价上方空间。
铝/氧化铝。需求偏弱，限制铝价上方空间。电解铝方面，基本面供需双弱，供应端云南减产已经落地，预计月内减产完毕，需求端铝加工行业已进入淡季，铝价延续震荡行情，关注后续库存变化。
氧化铝方面，吕梁市秋冬差异化管控方案拟实施，氧化铝预计减产285万吨/年，实际仍需关注停产环节，若仅为焙烧设备停产，后期氧化铝产量仍能补充前期缺口，消息面短线或支撑氧化铝偏强运行，但谨慎追涨。
镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空；
不锈钢：产业负反馈仍在持续，下游需求不佳，去库不及预期，库存仍处于高位。供应端减产增加，带动原料端成本下降，钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下，策略上仍建议逢高沽空
农产品:巴西产区或迎来降雨
油脂。昨日白天油脂大涨，但隔夜美盘涨势放缓，因气象预报显示未来一周巴西产去或迎来降雨，缓减当前旱情，不过据当地机构分析这场降雨并不能结束干旱。此外，昨晚nopa公布10月美国压榨数据，10月大豆压榨量环比同比均增加，而豆油库存降至9年来低位，对油脂市场利好。目前油脂市场基本面仍然偏利多，短期内或因涨幅过大出现调整，但中长线仍有望上涨。
豆粕/菜粕。USDA报告公布至11月9日的大豆出口检验量为166.6万吨，低于市场预期。南美方面，CONAB显示截至11月11日，巴西播种率为57.6%，上周维护48.4%，去年同期为66%。未来几天巴西有降雨缓解干旱，但程度有限。建议逢低做多豆粕。
白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月产量高于去年同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为去年同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。预计内盘近期维持高位震荡。
生猪。生猪今日盘面震荡走弱，01收盘15815点。从现货方面看，河南山东报价偏低在6.9附近，北方地区整体偏稳定，企业惜售叠加腌腊季节实际需求拉动，现货止跌企稳。短期整体猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂计划未满，且持续不断的疫情扰动不断冲击市场，肉量短期难以迎来缺口。
从双节透支需求严重也可以看出，短期需求不及预期，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能，但是去化幅度不及预期。本周生猪小幅反弹，寻找机会入场切入空单。
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